El rublo sufrió un desplome histórico al iniciarse la ofensiva rusa en Ucrania, pero se recuperó rápidamente en parte gracias al sector energético, aunque este rebote no ilustra la salud real de la economía.A finales de febrero, el mercado cambiario pareció fuera de control. El rublo batió mínimos históricos frente al dólar, que se cotizaba a 100 rublos, luego a 120... hasta superar los 140 rublos por dólar el 7 de marzo.Pero desde entonces, la moneda rusa no ha dejado de recuperar terreno ante la divisa estadounidense, que este fin de semana se negoció a 71 rublos, su tasa más baja desde el otoño de 2021, y con el euro a 77 rublos, un mínimo desde junio de 2020.Para las autoridades, la fortaleza del rublo es una excelente noticia, que muestra a la población que las sanciones no están minando la fortaleza rusa.Pero ¿cómo explicar este comportamiento del rublo cuando no se dejan de intensificar las sanciones?Petróleo a raudalesPara Sofya Donets, economista jefe para Rusia del banco de inversión Renaissance Capital, la respuesta está en un superávit comercial sin precedentes.“Las importaciones de Rusia disminuyeron, mientras que las exportaciones son sólidas. Y con los altos precios de los hidrocarburos, esto se traduce en un superávit comercial estimado de 20 mil a 25 mil millones de dólares en marzo”, un récord, según la economista.El petróleo y el gas (principales exportaciones de Rusia) siguen fluyendo, lo que llena las arcas del país.“Es cierto que el petróleo ruso (Urals) se vende a un precio más bajo” que el Brent, “pero sigue siendo superior al precio de 2021”, añade Donets.Por eso, los países occidentales tratan de apuntar ahora a este sector. Estados Unidos anunció a principios de mes un embargo al petróleo ruso. Y la Unión Europea aprobó el jueves un embargo sobre el carbón ruso, así como el cierre de los puertos europeos a los barcos de ese país.“Son anuncios que hacen ruido, pero si nos fijamos en las cifras, sólo afecta al 5% de las exportaciones rusas”, señala Sofya Donets.Mientras Europa, el mayor comprador de hidrocarburos rusos, siga comprando gas, Moscú tiene asegurados importantes ingresos.A la fortaleza de las exportaciones se suma el estricto control de capitales ordenado por el Banco Central (BC) de Rusia.El BC fue golpeado por el bloqueo de sus reservas de divisas en el extranjero por un total cercano a los 300 mil millones de dólares.Esas reservas le servían tradicionalmente para defender al rublo en coyunturas difíciles.Para compensar el golpe, el BC obligó a todas las empresas exportadoras a vender el 80% de sus ingresos en divisas para comprar rublos.Los particulares, por su lado, no pueden comprar más de 10 mil dólares por mes ni salir del país con un monto superior a esa suma.Y como la mayoría de las transferencias internacionales de dinero están bloqueadas, y a los extranjeros se les prohíbe vender sus activos rusos, el mercado financiero funciona prácticamente en circuito cerrado.La cifra40% del gas (1.600 millones de metros cúbicos) y el 30% de petróleo que consume la Unión Europea proviene de Rusia, y no tiene maneras sencillas de sustituirlos si se interrumpe el suministro.Los controles de capitales funcionaron con tanta eficacia que el BC sorprendió este viernes al anunciar una reducción de su tasa de referencia, al 17%, después de haberla duplicado al 20% el 28 de febrero.Las autoridades rusas encontraron así “espacio para concentrarse en los problemas internos”, buscando un equilibrio entre la inflación galopante y la recesión económica que se perfila, indica una nota de Renaissance Capital.La inflación interanual en Rusia llegó en marzo a 16.7% interanual (el cuádruple del 4% que el BC se fijó como meta para este año) y Renaissance Capital prevé un pico de 24% durante el verano boreal, antes de refluir.“El mercado de acciones rusas y el rublo están desconectados de los factores macroeconómicos globales y del flujo de informaciones”, señala Alfa Bank, que estima que la cotización del dólar será de 80 a 85 rublos en un futuro cercano.“El valor del rublo se convirtió en un instrumento local, dado que no hay flujos financieros. El mercado está actualmente destruido y la cotización de una divisa es un factor de los intercambios internacionales”, apunta Sofya Donets.¿A cuánto cotizaría el dólar sin control de capitales? “Difícil decirlo”, admite la analista, explicando que se trata de una situación sin precedentes.El Banco Central de Rusia bajó por sorpresa el fin de semana el tipo de interés de referencia al 17%, después de haberlo aumentado drásticamente al 20% tras las primeras sanciones impuestas a raíz de la invasión de Ucrania.La institución financiera justifica el recorte, que será efectivo a partir del lunes, por el hecho de que “los riesgos para la estabilidad financiera siguen presentes, pero han dejado de aumentar por el momento”.La rápida actuación del Banco en febrero y marzo “evitó una estampida bancaria mayor y desestabilizadora”, aseguran analistas de Capital economics en una nota.Con el fortalecimiento del rublo -la moneda local-, esta decisión es un éxito para el Banco Central, ya que muestra que las medidas de control de capitales y divisas han funcionado.El Banco señaló que se está produciendo una “entrada constante de fondos” en las cuentas bancarias y que se estaba produciendo una "notable desaceleración de las tasas de crecimiento de los precios actuales, en particular debido a la dinámica del tipo de cambio del rublo".El Banco Central insinuó además que podría producirse una nueva bajada de la tasa de interés en la próxima reunión, prevista para el 29 de abril.
